Презентация. Денежные потоки

Скачать презентацию




Игра «Total Recall»
 


Денежный поток Денежный поток представляет собой распределенные во времени притоки и оттоки средств предприятия
 


Денежный поток доход, планируемый к получению в конце n-го года Текущая (приведенная) стоимость Ставка дисконтирования
 


Денежные потоки 0 1 2 3 4 5 0 1 2 3 4 5 А. Поток пренумерандо Б. Поток постнумерандо
 


Денежные потоки Исходя из того, что реальный денежный поток можно рассматривать как пренумерандо, так и постнумерандо, следует, что с каждым денежным потоком связывается по крайней мере четыре оценки: FVpst – будущая (наращенная) стоимость постнумерандо; FVpre – будущая (наращенная) стоимость пренумерандо; PVpst – настоящая (дисконтированная, приведенная) стоимость постнумерандо; PVpre – настоящая (дисконтированная, приведенная) стоимость пренумерандо.
 


Оценка аннуитетов Аннуитет Частный случай денежного потока, в котором денежные поступления в каждом периоде одинаковы по величине С1=С2=…=Сn=A
 


Методы оценки финансовых активов Внутренняя стоимость финансового актива; Подходы к оценке внутренней стоимости финансового актива; Внутренняя стоимость акций и облигаций.
 


Внутренняя стоимость финансового актива Финансовый актив P – цена; V – внутренняя стоимость
 


Цена VS Внутренняя стоимость стоимость – это расчетный показатель; цена – декларированный, т. е. объявленный, который можно видеть в прейскурантах, котировках; в любой момент времени цена однозначна; стоимость многозначна, при этом число оценок стоимости зависит от числа профессиональных участников рынка; в условиях равновесного рынка цена, во-первых, количественно выражает внутренне присущую активу стоимость; во-вторых, стихийно устанавливается как среднее из оценок стоимости, рассчитываемых инвесторами.
 


Подходы к оценке внутренней стоимости финансового актива Время P V Технократическая теория Теория “ходьбы на угад” Фундаменталистская теория
 


Фундаменталистский подход Каким бы ни был используемый аналитический инструментарий для обоснования действий на финансовом рынке, решающее значение имеет фактор субъективности. Любые модели правильны в рамках определенных ограничений и допущений, однако их ценность не столько в практическом применении на финансовых рынках, сколько в демонстрации логики ценообразования на этих рынках.
 


Тема 2. Методы оценки финансовых активов
 


Содержание темы 2.3. Риск в финансовом менеджменте
 


Характеристики финансового актива Финансовый актив P – цена; V – внутренняя стоимость
 


Теории предпринимательских рисков
 


Классическая теория Структура предпринимательского дохода
 


Классическая теория Экономисты классического направления понимали экономический риск только как возможный ущерб вследствие предпринятого действия
 


Неоклассическая теория Риск в неоклассической теории рассматривается с точки зрения колебаний (отклонений от ожидаемой величины) прибыли. «гарантированная» прибыль всегда будет иметь большую полезность, чем большая прибыль, связанная с возможными колебаниями.
 


Неоклассическая теория Источник неопределенности – недостаток информации об условиях и результатах хозяйствования. Чем v объем и качество информации, тем ^ риск наступления отрицательных последствий.
 


Понятие риска Риск это характеристика ситуации выбора (принятия решения) в условиях неопределенности (частичной, при известных вероятностях исходов, или полной, когда либо вероятности, либо сами исходы неизвестны)
 


Подходы к раскрытию содержания риска
 


Виды рисков Классификация рисков Дж. Кейнса
 


Суверенный (страновой) риск представляет собой риск, связанный с финансовым положением целого государства, когда большинство его экономических агентов, включая правительство, отказываются от исполнения своих внешних долговых обязательств. Виды рисков
 


Политический риск - это возможность возникновения убытков или сокращения размеров прибыли, являющихся следствием государственной политики. Таким образом, политический риск связан с возможными изменениями в курсе правительства, переменами в приоритетных направлениях его деятельности. Виды рисков
 


Операционный риск - Это риск, в большей степени в большей степени обусловленный отраслевыми особенностями бизнеса, т.е. структурой активов, в которые собственники решили вложить свой капитал. Синоним: производственный риск. Виды рисков
 


Финансовый риск - Это риск, обусловленный структурой источников средств. Чем выше доля заемного капитала, тем выше уровень риска. Виды рисков
 


Бизнес-риск (2 подхода) Это риск, определяющий чувствительность денежного потока фирмы в связи с колебанием агрегированного денежного потока экономики в целом (операционный + финансовый риск); Определяют как синоним понятия «операционный риск». Риск который несут акционеры фирмы в случае, если она финансируется лишь за счет собственного капитала. Виды рисков
 


Риск инфляции - Инфляция может приводить к снижению деловой активности, прибыли, рентабельности, эрозии капитала. Виды рисков Процентный риск - Риск потерь в результате изменения процентных ставок.
 


Виды рисков Систематический (рыночный) риск Характерен для всех ценных бумаг данного класса, который не может быть элиминирован с помощью диверсификации. Специфический (несистематический) риск Риск ценной бумаги, который может быть элиминирован путем комбинирования данной ЦБ с др. ЦБ в хорошо диверсифицированном портфеле.
 


Виды рисков Проектный риск - Риск, связанный с реализацией некоторого инвестиционного проекта. Валютный риск – Риск, связанный с изменением обменных курсов валют.
 


Виды рисков Трансляционный риск - Риск, связанный с потерями при пересчете статей баланса в национальную валюту. Трансакционный риск – Риск потерь, связанных с конкретной операцией Актуарный риск – Риск, покрываемый страховой организацией в обмен на уплату премии.
 


Оценка и анализ рисков Меры риска
 


Оценка и анализ рисков Дисперсия Среднеквадратическое отклонение Коэффициент вариации Дисперсия Конкретное значение возможных вариантов ожидаемого дохода Среднее ожидаемое значение дохода
 


Управление риском Включает: анализ риска (обнаружение областей повышенного риска, оценка степени риска); прогноз наступления рисковых событий; анализ приемлемости данного уровня риска для предприятия (предпринимателя); оценку возможности снижения уровня риска; разработку в случае необходимости мер по предупреждению или снижению риска (выбор методов воздействия на риск); оценку целесообразности вариантов снижения риска – принятие решений; непосредственное воздействие на риск; принятие мер к максимально возможному возмещению причиненного ущерба, в случае, когда рисковое событие произошло; контроль и корректировку результатов процесса управления риском.
 


Направления борьбы с риском
 


Доходность финансовых активов Доход это абсолютный показатель. В качестве дохода чаще всего выступают дивиденд, процент, прирост капитала. Доходность актива (d) – это показатель, рассчитываемый соотнесением дохода (D), генерируемого данным финансовым активом, и величины инвестиции (I) в этот актив
 


Доходность финансовых активов d = D / I. цена приобретения финансового актива (в начале рассматриваемого периода) цена финансового актива в конце периода (ожидаемая величина) регулярные выплаты в предстоящем периоде (ожидаемая величина) общий доход в предстоящем периоде текущая доходность (в приложении к акциям она называется также дивидендной) капитализированная доходность
 


Доходность облигаций Доходность облигации do номинал облигации текущая цена (на момент оценки) купонный доход число лет, оставшихся до погашения облигации
 


Текущая (дивидендная) доходность облигации dot Купонная доходность облигации (kd): Купонная ставка
 


Доходность акции доходность акции ожидаемый дивиденд текущая рыночная цена акции текущая (дивидендная) доходность акции капитализированная доходность акции рыночная цена акции на момент принятия решения о покупке ожидаемая цена акции на момент ее предполагаемой продажи ожидаемое число лет владения акцией.
 


Доходность акции с равномерно возрастающими дивидендами текущая (дивидендная) доходность акции капитализированная доходность акции доходность акции последний полученный к моменту оценки дивиденд по акции ожидаемый дивиденд цена акции на момент оценки темп прироста дивиденда.
 


Оценка риска финансовых активов Финансовые активы Рисковые Безрисковые Финансовый актив, ожидаемые доходы по которому заранее точно не известны (не могут быть спрогнозированы с абсолютной точностью), является рисковым.
 


Требуемая доходность и риск изменяются пропорционально друг другу Оценка риска финансовых активов
 


Оценка риска финансовых активов РИСК – вероятностная оценка, поэтому его количественное измерение не может быть однозначным и определенным Для оценки вариабельности доходности можно использовать дисперсию и среднее квадратическое отклонение
 


Оценка риска финансовых активов РАЗМАХ ВАРИАЦИИ – разность между максимальным и минимальным значением ожидаемой доходности оптимистическая оценка доходности пессимистическая оценка доходности
 


Пример 4 8
 


Риск инвестирования в ЦБ Бета-коэффициент характеризует уровень изменчивости курса котировки отдельного финансового инструмента (ценной бумаги) или их портфеля по отношению к динамике сводного индекса цен всего финансового (фондового) рынка. Бета-коэффициент является показателем систематического (или недиверсифицированного) риска ? = ??(и /р) бета-коэффициент коэффициент корреляции между уровнем доходности по инди­видуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю) и средним уровнем доходности данной группы фондовых инструментов по рынку в целом среднеквадратическое отклонение доход­ности по индивидуальному виду ценных бумаг (или по их портфелю в целом) среднеквадратическое отклонение доходности по фондовому рынку в целом
 


Риск инвестирования в ЦБ Уровень финансового риска отдельных ценных бумаг определяется на основе следующих значений бета-коэффициента: ? = 1 — средний уровень; ? > 1 — высокий уровень; ? < 1 — низкий уровень.
 

< <       > >